上市券商2022年半年報已披露完畢，受地緣政治沖突、新冠肺炎疫情反復等影響，券商業(yè)績普遍承壓，券商經(jīng)紀、自營投資、資管等業(yè)務收入出現(xiàn)下降。與此同時，半年報透露出一些積極信號，部分券商在二季度承壓而上，經(jīng)營業(yè)績逐步改善，實現(xiàn)扭虧為盈，為行業(yè)帶來暖意。展望下半年，券商表示將抓住宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)回升機遇，立足財富管理市場巨大的發(fā)展空間，形成新特色，打造新引擎，力爭實現(xiàn)新增長。

　　整體業(yè)績仍承壓

　　總的來看，上半年券商整體業(yè)績承壓。據(jù)記者梳理，上半年，共有10家上市券商營收超過百億元，比去年有所減少。其中，中信證券、國泰君安、華泰證券位居前三位，分別營收348.85億元、195.54億元、161.66億元。

　　營收增速方面，上半年，中國銀河、中信建投、山西證券、國聯(lián)證券、太平洋證券等11家券商實現(xiàn)營業(yè)收入同比正增長。其中，中國銀河實現(xiàn)營業(yè)收入182.10億元，同比增長達20.28%；中信建投、山西證券、國聯(lián)證券和太平洋等的營業(yè)收入增長也均超過10%。凈利潤增速方面，上半年，東方財富、華安證券、國聯(lián)證券、方正證券、華鑫股份、中國銀河6家券商歸母凈利潤同比增速為正。此外，有多家上市券商上半年出現(xiàn)虧損。例如，湘財股份上半年實現(xiàn)營業(yè)收入23.71億元，同比下降1.55%，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損8260.07萬元，同比止盈轉虧。

　　券商業(yè)績整體表現(xiàn)低迷，在此前中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的證券公司2022年上半年度經(jīng)營數(shù)據(jù)中已有所體現(xiàn)，數(shù)據(jù)顯示，140家證券公司2022年上半年度實現(xiàn)營業(yè)收入2059.19億元，凈利潤811.95億元，分別同比下滑11.40%和10.06%。

　　為何券商整體業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑？市場普遍歸因于宏觀經(jīng)濟下行壓力加大，上半年A股市場震蕩有所加劇所致。

　　“上半年，受宏觀環(huán)境、新冠肺炎疫情等因素影響，國內證券市場行情波動加大，整體出現(xiàn)一定幅度的下跌，公司證券板塊自營業(yè)務收入及子公司收入較上年同期出現(xiàn)了較大幅度的下滑；同時，公司實業(yè)板塊整體依然虧損，共同導致歸屬于上市公司股東的凈利潤出現(xiàn)虧損。”湘財股份表示。

　　中原證券上半年歸屬于母公司股東凈利潤為-1.25億元，同比由盈轉虧，對此，中原證券總裁李昭欣在業(yè)績說明會上表示，今年上半年，面對復雜多變的國內外宏觀環(huán)境、資本市場的大幅波動、新冠肺炎疫情的反復沖擊以及多重負面因素影響，公司虧損1.2億多元。

　　從競爭格局來看，上半年，行業(yè)馬太效應持續(xù)顯現(xiàn)。中信證券龍頭地位依然凸顯，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入348.85億元，歸母凈利潤為111.96億元，是上半年唯一一家凈利潤超百億元的券商。中信證券董事會秘書王俊鋒表示，上半年，公司境內投資銀行業(yè)務、固定收益、股衍等金融市場業(yè)務均保持增長，貢獻穩(wěn)定收益；此外，受市場下行影響，直投業(yè)務、境外收入有所下降，但均保持正收益，表現(xiàn)也優(yōu)于同業(yè)。

　　對于強者恒強局面的強化，國泰君安研究所非銀金融領域首席分析師劉欣琦分析，投資業(yè)務表現(xiàn)更佳是頭部券商營收增速高于上市券商整體的主要原因。這些券商投資收益率降幅小于上市券商整體情況，以場外衍生品業(yè)務為代表的客需型業(yè)務有效降低了收益波動。

　　投資業(yè)務成關鍵

　　仔細分析各上市券商半年報，不難發(fā)現(xiàn)證券投資業(yè)務下滑幅度最為明顯，成為不少券商業(yè)績下滑甚至虧損的主要原因。“上半年，投資業(yè)務對調整后營業(yè)收入下降的貢獻度最大，主要原因為投資收益率受到市場疲弱的影響有所下滑，上市券商子公司凈利潤下滑拖累整體投資業(yè)務凈收入下降。”劉欣琦表示。例如，長江證券表示，上半年，權益投資市場普遍下跌，市場表現(xiàn)弱于上年同期，導致權益類投資業(yè)務收入大幅減少。東方證券表示，上半年公司營業(yè)收入、凈利潤都出現(xiàn)了較大程度下滑，主要原因在于受市場下跌影響，自營投資出現(xiàn)虧損，股票質押業(yè)務減值準備計提影響了公司利潤等。

　　同時，由于在投資品種、投資策略、配置理念等方面存在差異，券商投資業(yè)績出現(xiàn)分化。

　　中信證券總經(jīng)理楊明輝表示，上半年，受市場波動影響，公司投資收益出現(xiàn)下滑，但降幅優(yōu)于同業(yè)多數(shù)券商，主要得益于公司綜合化的業(yè)務布局，多元化的資產(chǎn)配置策略，金融市場業(yè)務保持穩(wěn)定。比如，固定收益抓住市場利率下行機會，充分發(fā)揮客戶資源優(yōu)勢，提升產(chǎn)品設計及服務客戶的綜合能力，不斷豐富盈利模式，各項創(chuàng)新業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展，債券投資業(yè)務獲得了可觀的收益。

　　國聯(lián)證券表示，在公司證券投資業(yè)務中，權益投資業(yè)務始終堅持價值投資理念，聚焦具有低估值、良好成長性的行業(yè)和公司，收益率大幅跑贏滬深300指數(shù)。

　　此外，在經(jīng)紀業(yè)務方面，部分券商表現(xiàn)不如意。“代銷業(yè)務規(guī)模縮減致使經(jīng)紀業(yè)務收入下滑。”劉欣琦表示，受市場調整影響，基金新發(fā)規(guī)模大幅下降，持續(xù)營銷難度增大，券商代銷金融產(chǎn)品收入大幅承壓。同時，日均股基權交易量雖呈同比上升態(tài)勢，但傭金率仍延續(xù)近年下滑趨勢。

　　不過，也有部分中小券商經(jīng)紀業(yè)務實現(xiàn)逆勢突圍。例如，上半年，華林證券經(jīng)紀業(yè)務凈收入為2.8億元，同比上升10.24%；天風證券實現(xiàn)證券經(jīng)紀業(yè)務營業(yè)收入7.42億元，同比增長10.75%。“由于券商在細分業(yè)務如投行、投資和資管業(yè)務上的專業(yè)能力存在差異，上半年上市券商業(yè)績表現(xiàn)分化。近期證券板塊二級市場表現(xiàn)活躍，證券公司受益于穩(wěn)增長政策刺激下市場回暖后的業(yè)績改善，帶來估值提升。”山西證券非銀金融分析師劉麗表示。

　　下半年有望企穩(wěn)

　　雖然上半年整體業(yè)績承壓，但受益于疫情防控形勢好轉、宏觀經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定恢復等因素，二季度以來，市場明顯回溫，部分券商經(jīng)營業(yè)績逐步改善，各大券商抓住機遇，積極部署下半年展業(yè)計劃。

　　中信證券表示，下半年，將繼續(xù)立足財富管理市場巨大的發(fā)展空間，依托公司綜合金融服務優(yōu)勢，以公募基金投資顧問業(yè)務快速發(fā)展為契機，以企業(yè)家辦公室整體解決方案為旗艦品牌，以首批賬戶管理功能優(yōu)化試點創(chuàng)新財富管理服務模式，實現(xiàn)財富管理服務生態(tài)的多層次、綜合化升級，凸顯財富管理專業(yè)價值，進一步推動客戶及其資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定增長。

　　“下半年，公司將持續(xù)推進財富管理業(yè)務轉型，以資產(chǎn)配置與增值、投顧服務、金融科技為抓手，構建高質量客群服務核心競爭力，打造申萬宏源財富管理特色品牌。夯實基礎客戶資產(chǎn)，轉型買方投顧模式，強化金融科技賦能，加強財富管理業(yè)務協(xié)同，打造均衡、可持續(xù)發(fā)展的財富管理業(yè)務模式。”申萬宏源證券表示。

　　方正證券明確提出未來業(yè)務增長的三大動力。方正證券董事、執(zhí)行委員會主任、董事會秘書何亞剛介紹，以財富管理為代表的第一動力，在保持傳統(tǒng)優(yōu)勢的基礎上激發(fā)新活力、開啟新增長；以投資交易為代表的第二動力，持續(xù)做大、迭代升級，構筑新優(yōu)勢；以資產(chǎn)管理、投資銀行為代表的第三動力，抓住發(fā)展機遇，形成特色，打造新引擎。

　　展望下半年，專家認為，隨著穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策措施落地生效，上市券商業(yè)績有望跟隨宏觀經(jīng)濟發(fā)展節(jié)奏，呈現(xiàn)觸底反彈、企穩(wěn)回升態(tài)勢。

　　“券商中報業(yè)績發(fā)布，業(yè)績利空出盡，預計下半年的主要增量在經(jīng)紀和投行業(yè)務。”中信建投證券非銀金融與前瞻研究首席分析師趙然表示，經(jīng)紀業(yè)務方面，8月以來，市場成交活躍，泛財富管理行業(yè)景氣度依然處于上行通道；投行業(yè)務方面，全面注冊制漸行漸近，IPO和再融資常態(tài)化，發(fā)行節(jié)奏明顯加快，新經(jīng)濟動能為投行業(yè)務提供景氣度上行空間。

　　全面注冊制改革的持續(xù)推進將給市場帶來利好。開源證券非銀金融行業(yè)首席分析師高超表示，以全面注冊制為核心的一攬子政策利好券商各項業(yè)務。全面注冊制的落地，直接利好投行業(yè)務，大投行產(chǎn)業(yè)鏈迎來長足發(fā)展，同時，全面注冊制或將配套引入長期資金，未來有利于吸引居民財富向權益類金融資產(chǎn)遷移，利好財富管理線條。

　　“從券商業(yè)績走勢來看，5月份以來，風險評價下降、風險偏好回升、市場指數(shù)出現(xiàn)上修，下半年券商的各項業(yè)務將逐季改善。”劉欣琦表示，當前投資者機構化已成大勢所趨，客戶機構化趨勢將催生更多客需型業(yè)務需求，機構業(yè)務競爭優(yōu)勢將更多體現(xiàn)在產(chǎn)品化能力方面。未來，產(chǎn)品化能力更強的券商，其盈利增長空間和確定性將更高。