□ 今年各國央行的年凈購金量創下了有數據統計以來的最高紀錄。

　　□ 各國央行大力度購買黃金，一方面會增加黃金的實物需求，另一方面會在市場預期上增強投資者對黃金的信心，有助于提振黃金價格。不過，影響黃金價格走勢的核心因素還是經濟、地緣政治、通脹和貨幣政策的發展變化。

　　今年以來，受新冠疫情反復等因素疊加影響，全球不確定性風險增長，主要風險資產均受到負面沖擊。而黃金憑借極具韌性的表現，持續受到包括各國央行、主權基金、養老金等機構投資者的關注和增持，其中各國央行的年凈購金量更是創下了有數據統計以來的最高紀錄。

　　世界黃金協會發布的報告顯示，今年第三季度全球各國央行黃金凈購買量為399.3噸，是去年同期4倍以上。與第一季度的87.7噸、第二季度的186噸相比，黃金凈購買量逐漸增加，前3個季度的累計凈購買量已超過自1967年有統計數據以來單年最大凈購買量。

　　業內人士普遍認為，在主要經濟體滯脹風險上升，全球風險和不確定性持續存在的背景下，各國央行增持黃金主要看重了黃金抵御風險的特性。

　　南華期貨研究院大宗商品研究中心有色研究總監夏瑩瑩表示，各國央行普遍選擇增持黃金主要有三方面原因：一是全球地緣政治風險加劇，黃金作為傳統避險資產，受到各國央行買需支持；二是今年以來，隨著美聯儲貨幣政策緊縮，長短端美債收益率皆上漲，美債價格則大幅回落，各國央行持有的美債資產大幅縮水，刺激了其增持黃金的意愿；三是美聯儲貨幣緊縮助漲美指，加劇了外圍國家本幣貶值、通脹飆升以及資金外流壓力，為了穩定本國匯率、抑制輸入性通脹，并維護國內金融市場穩定，許多國家進一步增持黃金儲備。

　　央行的增持也提振了全球黃金總需求。報告顯示，2022年第三季度全球黃金需求達到1181噸，同比增長28%。今年截至9月份，全球黃金需求已經恢復到疫情前的水平。“盡管投資需求明顯收縮，消費需求和央行購金還是有力地提升了黃金的表現。”世界黃金協會中國區CEO王立新指出。

　　值得關注的是，相較于黃金實物需求，三季度全球黃金投資需求則有明顯下降。報告顯示，三季度黃金投資規模同比減少47%，主要源于ETF投資者為應對激進加息和美元走強的雙重挑戰，減少了投資規模，致使本季度黃金ETF大幅流出227噸。

　　如何看待黃金實物需求和投資需求出現的背離？中信建投期貨貴金屬分析師王彥青表示，在美聯儲加息、地緣沖突加劇的大背景下，全球多數經濟體為了保證央行穩定金融信用的基礎，增加了央行對于儲備金的需求，而黃金一定程度上替代美債成為央行的外匯儲備資產。同時，由于全球經濟面臨下行壓力，也增加了民間資金對于黃金的配置，以對沖通脹或經濟衰退風險。“在投資端，由于今年美聯儲快速的加息節奏，使得美債利率以及美元指數均顯著抬升，這在估值上顯著抑制了黃金的投機需求，金價呈現下行，導致部分投資資金流出黃金市場。”王彥青說。

　　那么，實物需求的提升是否有可能帶動金價的上漲？有專家認為，對于黃金而言，整體供需情況較為穩定，并且常年處在供大于求的狀態中，所以供需的變化對其價格的影響較為有限，黃金從定價上更多的是來自于金融市場的變化，所以需求的增加對價格不會形成顯著影響。

　　“從增量角度看，盡管自今年4月以來，投資買需持續凈流出，但央行購金卻大幅上升，仍帶動全球黃金季度消費量穩步增長。全球央行如此強勁的增持意愿，預示著金價下方支撐強勁，金價也不具備大幅或持續性下跌的基礎。”夏瑩瑩說。

　　山東黃金此前在2022年三季度業績說明會上就表示，隨著美聯儲逐漸放緩加息乃至暫停加息，壓制黃金的最大利空因素將會逐漸消退，以及考慮到經濟衰退預期不斷增強的避險需求，黃金價格有望迎來反轉。各國央行大力度購買黃金，一方面會增加黃金的實物需求，另一方面會在市場預期上增強投資者對黃金的信心，有助于提振黃金價格。不過，影響黃金價格走勢的核心因素還是經濟、地緣政治、通脹和貨幣政策的發展變化。

　　馬春陽