新年新希望，開年股市大消息不斷。2月1日，全面實行股票發行注冊制改革正式啟動。2月2日，中國證監會召開2023年系統工作會議，劃定2023年資本市場發展與改革“路線圖”，為資本市場服務高質量發展打開新一年的空間。

　　全力以赴抓好全面注冊制

　　2023年是貫徹黨的二十大精神的開局之年。資本市場首要任務是以重點突破帶動整體推進，全力以赴抓好全面注冊制改革。

　　證監會提出，要按照黨中央、國務院批準的總體實施方案，扎實細致做好制度規則制定修訂、在審企業平移、技術系統準備、監管轉型、廉潔風險防控等工作，集全系統之力推動這項關乎資本市場全局的重大改革平穩落地。

　　此前，證監會相關負責人接受媒體采訪表示，推動股票發行注冊制改革行穩致遠重在三個方面：

　　第一，牢牢把握注冊制改革的本質。注冊制改革的本質是處理好政府與市場的關系，把選擇權交給市場，審核全過程公開透明，接受社會監督，加強市場約束和法治約束。為此，要堅持市場化法治化的改革方向，適應實體經濟特別是科技創新的需要，提升發行上市制度的包容性和投融資的便利性。

　　第二，堅持放管結合。注冊制改革不是“一放了之”，而是要充分考慮中國國情、誠信環境和資本市場所處的發展階段，嚴把上市公司質量關。對加強事前事中事后全過程監管進行了系統優化和安排。同時，科學合理保持IPO常態化，保持一二級市場協調發展。

　　第三，加強改革統籌。注冊制改革是全方位、系統性的改革，必須堅持系統觀念，統籌完善多層次資本市場體系，統籌推進發行、上市、交易、退市等基礎制度改革，統籌抓好證監會自身建設。

　　此次會議提出，要堅守監管主責主業。圍繞全面實行注冊制后的市場秩序和生態塑造，加強各條線監管力量統籌，提升監管效能，推動各類市場主體依法合規穩健經營，督促行業機構完善合規內控和激勵約束機制、加強從業人員管理，嚴厲打擊違法違規活動。

　　全面注冊制下的A股市場將發生哪些變化？中信建投相關人士表示，市場分化會逐漸展現，將來，股票優質優價、低質低價甚至無人問津將成為常態。過去那種“上市即賺錢”的投資理念將被逐出歷史。這就要求投資者練好內功，提高價值發掘能力，投資于真正有價值的企業，而不是簡單地投資于有上市預期的公司，進行一二級市場套利。

　　全面注冊制將重塑投行產業鏈。“伴隨全面注冊制落地，頭部券商馬太效應凸顯，投資銀行業務處于戰略機遇期。”中金公司投資銀行部負責人王曙光接受經濟日報采訪表示，全面注冊制下，不斷暢通企業融資渠道，上市標準的多元化推動市場有效擴容，使更多企業有望登陸A股市場。投資銀行更加注重挖掘擬上市公司的核心競爭力、商業模式、科研創新實力，綜合評估公司的價值與風險因素，建立與企業的共贏模式。IPO作為投資銀行客戶服務的切入點，可帶動再融資、債權融資、并購重組等投行業務，也可協同資產管理、財富管理等創造業務機會。投資銀行將向綜合金融服務商轉變。王曙光認為，券商要勤練“內功”，不斷提升專業能力，比如增強價值發現能力、盡職調查能力、資產定價能力等。

　　精準服務穩增長大局

　　資本市場作為現代金融體系的重要組成部分、市場化配置資源的主戰場，要積極發揮優勢，主動融入國家發展戰略。2023年資本市場將更加精準服務穩增長大局。要增強股債融資、并購重組政策對科創企業的適應性和包容度，為科技創新厚植“資本沃土”。

　　大力推進公募REITs(基礎設施領域不動產投資信托基金)常態化發行。國家發展改革委投資研究所副所長盛磊認為，我國創造性地在基礎設施領域推出中國版REITs，成為連接資本市場和實體經濟的重要橋梁。長期以來，中國基礎設施的投融資存在過度投資且效益不一、融資渠道狹窄且自有資金缺乏、資本退出困難等結構性問題，中國基礎設施投融資體制亟待創新融資方式。基礎設施REITs可深度融合產業資本和金融資本，并通過資本市場的公司治理、信息披露及市場約束機制，促進企業從重資產持有者向專業運營管理者轉型，提高基礎設施項目的運營管理效率，提高發展質量。北京大學光華管理學院副院長張崢認為，公募REITs二級市場有價格發行機制，長期來看為基礎設施項目提供了定價的“錨”。市場預計，2023年公募REITs將進入常態化發行，基礎設施REITs擴募也是重點。從海外經驗看，REITs市場規模的增長主要依靠擴募。我國存量資產規模巨大、資產類型豐富，REITs數量可能會比其他國家或地區多，但將來也會有上限。擴募對促進我國REITs市場發展和規模增長極其重要。

　　要在服務民營經濟、中小企業、促進房地產平穩健康發展、支持平臺經濟等重點領域和薄弱環節，推出更多務實舉措。

　　統籌推動提高上市公司質量和投資端改革。深入實施新一輪推動提高上市公司質量三年行動方案，推動權益類基金高質量發展，引導更多中長期資金入市。

　　鞏固防范化解重大金融風險攻堅戰持久戰成效。加強綜合研判和前瞻應對，穩妥有序化解私募基金、地方交易場所、債券違約等重點領域風險，協同打擊金融亂象，凈化市場生態。

　　建設中國特色現代資本市場

　　芳林新葉催陳葉，流水前波讓后波。當下，我國資本市場服務高質量發展正在發生深刻的結構性變化，上市公司質量明顯提升，證券基金期貨行業發展取得重要成果，一批管長遠、管根本的制度機制相繼落地，新證券法、刑法修正案(十一)、期貨和衍生品法發布實施，證券執法司法體制機制不斷健全，投資者結構有效改善，市場生態全面優化，市場活力和韌性顯著增強。支持科技創新和國家重大戰略實施成效明顯。

　　建設中國特色現代資本市場，是中國式現代化的應有之義，是走好中國特色金融發展之路的內在要求。如何建設中國特色現代資本市場？做好資本市場工作的規律性認識有哪些？此次會議提出，一是必須加強黨對資本市場的全面領導，在黨中央集中統一領導下，把市場的力量與政府的作用有機結合起來，切實提高資本市場治理效能。

　　二是必須堅持“建制度、不干預、零容忍”，積極踐行“敬畏市場、敬畏法治、敬畏專業、敬畏風險，發揮各方合力”的監管理念，全面推動監管轉型，帶動整個資本市場生態的系統改善。

　　三是必須強化系統觀念，堅持辯證法、“兩點論”，保持定力、久久為功，科學處理好發展與安全、當前與長遠、全局與細節的關系，在綜合平衡中尋求最大公約數。

　　四是必須突出“事在人為”，把激勵擔當作為和從嚴管理監督更好結合起來，抓好班子、帶好隊伍，在真抓實干、攻堅克難中不斷開創工作新局面。

　　“建設中國特色現代資本市場是一項系統工程，要堅持目標導向和問題導向相結合，以重點突破帶動整體推進，一步一個腳印抓好落地實施。”證監會主席易會滿表示。

　　具體看，要穩步提高直接融資比重。聚焦支持科技創新這個關鍵，統籌多層次市場體系建設，統籌股市和債市協同發展，統籌一二級市場動態平衡，進一步暢通“科技—產業—金融”良性循環。

　　推動培育體現高質量發展要求的上市公司群體。在提高上市公司質量方面，發揮合力，強化上市公司信息披露和公司治理監管，健全上市公司做優做強的制度安排。尤其是在退市改革中，堅持“應退盡退”，拓寬多元退出渠道，努力做到既要“退得下”、又要“退得穩”，促進市場優勝劣汰。2023年將圍繞建設現代化產業體系，切實落實“兩個毫不動搖”，完善市場化激勵約束機制，增強推動上市公司質量提升的合力，大力提高對各種所有制、不同類型、不同規模企業的服務能力。

　　推動提升估值定價科學性有效性。易會滿表示，要深刻把握我國的產業發展特征、體制機制特色、上市公司可持續發展能力等因素，逐步完善適應不同類型企業的估值定價邏輯和具有中國特色的估值體系，更好發揮資本市場的資源配置功能。

　　進一步健全資本市場風險防控長效機制。高度關注各類金融風險的關聯性、系統性，強化跨市場跨行業跨境風險防范化解，不斷完善資本市場風險預防預警處置問責制度體系。推動依法將各類金融活動全部納入監管。

　　更好保護中小投資者合法權益。推動加強行政執法、民事賠償、刑事追責的機制銜接，暢通投資者維權救濟渠道，積極探索更多提升中小投資者獲得感的路徑和方式。市場預測，欺詐發行責令回購制度將很快落地。全面注冊制下，發行人在證券發行文件中隱瞞重要事實或者編造重大虛假內容的，如果已經發行上市，證監會可以責令發行人或負有責任的控股股東、實際控制人買回證券。

　　加快打造“治理、生態、文化”三位一體的資本市場軟實力。把加強黨的領導和行政監管、行業自律、市場自治更好結合起來，持續涵養良好的市場生態和文化，讓資本市場更加健康、充滿活力。

　　祝惠春

　　祝惠春