記者 韓 昱

　　近期，隨著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，各期限美債收益率也水漲船高，尤其是中短端美債收益率出現(xiàn)較大幅度上行。截至記者發(fā)稿，1年期美債收益率已觸及5.00%，創(chuàng)下自2007年7月份以來(lái)最高值。

　　中泰資本董事王冬偉在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，各期限美債收益率上升，主要是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期以及美國(guó)通脹預(yù)期的上修。同時(shí)，國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加大也使得避險(xiǎn)需求上升，繼而推高了美國(guó)國(guó)債收益率。

　　各期限美債收益率飆升

　　2月份以來(lái)，各期限美債收益率已連續(xù)三周保持上行態(tài)勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，被視為全球資產(chǎn)定價(jià)之錨的10年期美債收益率在2月1日尚為3.39%，2月21日已達(dá)到3.82%，期間上行43個(gè)基點(diǎn)。

　　美債收益率緣何出現(xiàn)持續(xù)上漲？東方金誠(chéng)研究發(fā)展部分析師白雪對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者分析稱，主要原因是市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生了調(diào)整。最近發(fā)布的美國(guó)就業(yè)、通脹及零售銷售等多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均超預(yù)期，指向美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有較強(qiáng)的韌性，令市場(chǎng)對(duì)今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”甚至“不著陸”的預(yù)期不斷增強(qiáng)。再加上部分美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)出“鷹派”聲音，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)此前“年內(nèi)政策轉(zhuǎn)向?qū)捤伞钡臉?lè)觀預(yù)期不斷糾偏。

　　看懂研究院研究員、職業(yè)投資人程宇在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)也表示，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，說(shuō)明企業(yè)的資本開(kāi)支依然強(qiáng)勁，尤其是制造業(yè)，但這又對(duì)長(zhǎng)期通脹構(gòu)成支撐。所以，美聯(lián)儲(chǔ)必須收緊貨幣政策以抬高資本成本，抑制企業(yè)資本開(kāi)支，故市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期也再次升溫。

　　不過(guò)，在白雪看來(lái)，短期內(nèi)美債收益率再度大幅沖高的可能性不高。主要是因?yàn)閱卧聰?shù)據(jù)的反彈并不會(huì)從根本上改變美國(guó)通脹與經(jīng)濟(jì)周期的下行方向，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏已放緩，加息周期料已進(jìn)入尾聲。市場(chǎng)預(yù)期再度大幅向“鷹派”修正的空間有限，難以推動(dòng)美債收益率再破前高。預(yù)計(jì)短期內(nèi)10年期美債收益率將在3.6%至3.8%的區(qū)間震蕩。

　　長(zhǎng)短端收益率深度倒掛

　　值得一提的是，在各期限美債收益率上行的背景下，長(zhǎng)短端美債收益率倒掛現(xiàn)象也愈發(fā)顯著。1月份2年期與10年期美債收益率倒掛幅度平均為68個(gè)基點(diǎn)，進(jìn)入2月份后則走闊至78個(gè)基點(diǎn)。上述兩種期限美債收益率倒掛自2022年7月5日開(kāi)始，至今已持續(xù)七個(gè)月有余，且倒掛程度日漸加深。

　　中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行研究員婁飛鵬在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，從歷史來(lái)看，美國(guó)長(zhǎng)短期國(guó)債收益率深度倒掛，或者因?yàn)殚L(zhǎng)期國(guó)債收益率下降引起的倒掛，往往預(yù)示著經(jīng)濟(jì)衰退，而從目前的美國(guó)國(guó)債收益率倒掛來(lái)看，兩種特點(diǎn)都具備。

　　白雪認(rèn)為，目前，包括10年期與2年期、10年期與3個(gè)月期等美債收益率曲線均已陷入持續(xù)倒掛狀態(tài)，且倒掛程度仍在不斷加深。歷史規(guī)律證明，多條重要收益率曲線同時(shí)持續(xù)倒掛，預(yù)示著一段時(shí)間內(nèi)發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退的概率較大。不過(guò)，從曲線倒掛到經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)間間隔并不確定，多為一年至兩年多不等。

　　不過(guò)，對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否能夠避免衰退，實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，業(yè)界尚存分歧。

　　“美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期下行的方向是確定的。”白雪認(rèn)為，在今年上半年美聯(lián)儲(chǔ)仍將連續(xù)加息這一預(yù)期下，持續(xù)的貨幣緊縮必然會(huì)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)較大壓力。今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生衰退的可能性較大，但衰退的時(shí)點(diǎn)可能偏晚，大概率在今年年末或明年年初，此外衰退程度也可能較輕。

　　中國(guó)銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)則認(rèn)為，雖然一般來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)短端美債收益率倒掛是經(jīng)濟(jì)衰退的信號(hào)，但并不絕對(duì)。收益率曲線倒掛和經(jīng)濟(jì)衰退實(shí)際上都是美聯(lián)儲(chǔ)加息的結(jié)果，只不過(guò)通常利率倒掛先行出現(xiàn)。從目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)看，出現(xiàn)“軟著陸”的可能性在增加，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能在二季度或三季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但可能不會(huì)連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。