本報記者 王麗新

　　盤點內(nèi)部資源，逐一擺上“貨架”，是開發(fā)商出清風險、實施自救的關鍵一役。2月9日，市場再度傳出消息，世茂集團計劃出售倫敦金融城的Christ Church Court大樓，放售價3.4億英鎊(約29.3億元人民幣)。

　　此前的公開數(shù)據(jù)顯示，世茂集團一個月內(nèi)三次公告資產(chǎn)處置結果，合計金額達46億元；融創(chuàng)中國也處置了杭州、上海、武漢及昆明等多處資產(chǎn)，其中有明確交易金額的滬杭三個項目回籠資金26.8億元。此外，中國奧園、雅居樂等多家千億元級房企的相關資產(chǎn)也在尋求買家。據(jù)不完全統(tǒng)計，幾家房企已售待售資產(chǎn)已超千億元量級。

　　“市場各方對風險出清都很期待，但優(yōu)質(zhì)房企此時會更為理性，不會采用過去邊收購邊盡調(diào)的方式，這是盲目擴張時代為搶奪資產(chǎn)而采用的手段，有些房企已經(jīng)吃到了苦果。”某不愿具名人士向《證券日報》記者直言，房企風險基本出清還需要一段時間。中指研究院企業(yè)事業(yè)部研究負責人劉水則在接受《證券日報》記者采訪時預判，年中前后房企風險將基本出清。

　　合作項目并購空間大

　　《證券日報》記者觀察到，當下優(yōu)質(zhì)央企、國企手里都有一份收并購項目清單，但除一二線城市核心商業(yè)物業(yè)外，住宅項目以及綜合業(yè)態(tài)項目多是合作型項目。

　　從去年10月底開始，融創(chuàng)中國的資產(chǎn)處置進入高頻階段，比如將杭州兩項目股權轉(zhuǎn)讓給合作方濱江集團，回籠資金16.73億元；世茂集團和雅居樂均退出了2009年的昔日中國總價地王廣州亞運城項目，該項目另一合作方中海地產(chǎn)以37億元接盤，持股提升至73.33%，成為最大股東。

　　“合作項目是并購市場的開端，因為并購發(fā)起方對于項目具體情況十分熟悉，且一般并購行為發(fā)生后才能解除項目層面的資金監(jiān)管，因此合作項目并購空間不小。”中信證券在一份研報中表示，經(jīng)測算，以10家高信用公司為樣本，涉及的少數(shù)股東權益總計高達7452億元，即便不考慮資產(chǎn)增值，保守估計，這10家高信用公司需要付出1304億元并購合作項目的股權。

　　由此可見，合作項目并購市場不小，疊加當下市場尚未進入銷售回升期，現(xiàn)金流異常珍貴的現(xiàn)實，為防止并購為自身帶來風險，房企謹慎出手實屬正常。

　　“并購難點是買賣雙方對風險與收益的衡量。購買方要權衡項目的收益、風險，如果條件不夠優(yōu)厚，折價不夠，項目本身不夠優(yōu)質(zhì)，購買方收并購的積極性就會比較弱。”劉水向《證券日報》記者表示，對于收并購，由于政策明確支持優(yōu)質(zhì)房企發(fā)行收并購債券及收并購貸款，資金已不是最主要制約因素，關鍵還是項目本身是否優(yōu)質(zhì)，折價力度是否夠大，項目風險情況等。

　　當前并購成交項目尚少

　　自2021年12月份，人民銀行與銀保監(jiān)會聯(lián)合出臺通知“鼓勵銀行業(yè)金融機構做好重點房地產(chǎn)企業(yè)風險處置項目并購的金融支持和服務”后，市場各方對此均有較高期待。但亦如遠洋集團管理層“不是為了并購而并購”的表態(tài)，更多房企收并購會根據(jù)自身業(yè)務布局、市場行情，謹慎出手。

　　對于目前收并購成交項目較少的原因，在劉水看來，一是雙方接洽、盡調(diào)、談判需要時間，大宗交易，需要決策流程，需要一定時間；二是項目本身情況也影響成交，如一些項目不夠優(yōu)質(zhì)，或者項目風險比較高，或者折價不夠等；三是當前市場環(huán)境下，市場需求不振，去化壓力較大，收購方對收并購項目會更加謹慎。

　　劉水認為，開發(fā)經(jīng)營能力強的央企、國企在積極尋找機會并購。并購貸的登場，將加速收并購步伐，但并購案例的批量出現(xiàn)尚需時日。那么，房企將會在何時將風險基本出清呢？

　　“在年中前后，房企風險將基本出清。”劉水表示，第一，近期房地產(chǎn)金融政策只是微調(diào)，如支持并購債券等，央企、國企率先受益，整個市場及金融機構的預期并沒有發(fā)生改變，金融機構避險情緒仍然較重，市場銷售沒有顯著回暖，年初房企的資金壓力依然較大，不排除仍有房企發(fā)生債務違約；第二，下一步，大概會在二季度，為防止房地產(chǎn)市場硬著陸、扭轉(zhuǎn)預期、使房地產(chǎn)對宏觀經(jīng)濟起穩(wěn)定器作用，在堅持房住不炒基調(diào)下，因城施策促進行業(yè)良性循環(huán)將更加積極，各地需求和供給的支持信貸政策會有實質(zhì)性落地，房地產(chǎn)市場流動性將逐漸恢復。

　　“由于2022年上半年依然處于房企債務到期的高峰階段，房企的資金壓力仍然較大，隨著銷售的回暖，預計下半年開始房企現(xiàn)金流壓力將逐步緩解。”貝殼研究院高級分析師潘浩向《證券日報》記者表示，短時間內(nèi)房企只能盡力保持資金流動性，維持企業(yè)運營。而風險徹底出清需要比較長的時間，需要給房企時間和空間調(diào)整業(yè)務模式、負債結構，市場企穩(wěn)也仍需時間。（證券日報）