投資者如何適應全新理財市場

　　本報記者 馬春陽

　　歷經(jīng)三年多的過渡期后，《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》(以下簡稱資管新規(guī))已于今年正式落地實施。這意味著，投資者以前熟悉的保本保息理財產(chǎn)品正式退出歷史舞臺，全面凈值化產(chǎn)品將成為資管行業(yè)的主旋律，投資者也將迎來更多的選擇和回報空間。

　　打破剛性兌付、估值采用市值法，全面凈值化的產(chǎn)品會帶來哪些變化？對投資者有哪些影響？投資者又該如何更好地適應全新的理財市場？經(jīng)濟日報記者就此采訪了多位業(yè)內人士。

　　樹立風險意識

　　資管新規(guī)于2018年4月正式發(fā)布，從投資范圍、杠桿約束、信息披露等多個方面做了要求，旨在防范金融風險、增強金融服務實體經(jīng)濟的能力、最大限度消除監(jiān)管套利空間和推動金融供給側結構性改革。

　　從投資者的角度看，資管新規(guī)的核心內容就在于打破“剛性兌付”，過去銀行理財產(chǎn)品承諾的類似于“保本保息”“零風險”等都成了過去式。

　　作為國內資管行業(yè)轉型發(fā)展的主體，銀行理財產(chǎn)品的轉型與廣大投資者的切身利益可謂息息相關。據(jù)銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至去年9月底，持有理財產(chǎn)品的投資者數(shù)量(僅統(tǒng)計2018年10月1日之后發(fā)行的理財產(chǎn)品)達7125.71萬，其中個人投資者達到7096.84萬人，占比高達99.59%。

　　在資管新規(guī)出臺之前，我國銀行理財產(chǎn)品很多為預期收益型產(chǎn)品(保本型)，其特點在于不管銀行投資結果盈利與否，產(chǎn)品到期后都將按投資者購買產(chǎn)品時承諾的收益率支付收益給投資者。而在資管新規(guī)的要求下，凈值型理財產(chǎn)品不再有固定收益率，投資者自己承擔一部分風險，自負盈虧。

　　這就意味著曾經(jīng)習慣了銀行保本型理財“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”的投資者們，必須摒棄曾經(jīng)保本保息的理財觀念，盡快樹立風險意識，才能適應新的市場、新的規(guī)則、新的產(chǎn)品。

　　光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰對記者表示，對投資者來說，保本型理財產(chǎn)品不復存在，有助于其投資行為更好地適配真實風險偏好。過去資金池模式下，不同風險偏好投資者獲得相同預期收益，產(chǎn)品收益并未真實對應其實際風險承受能力，部分風險承受能力較高的投資者實際上放棄了獲得更高收益的可能；同時，池化運作并不能做到風險跨期切割，存在潛在的信用風險和流動性風險。理財凈值化運作后，產(chǎn)品收益映射資產(chǎn)端實際表現(xiàn)，投資者可以更好地選擇適應自身投資訴求的產(chǎn)品。

　　“資管行業(yè)打破剛性兌付是大勢所趨，投資者不能盲目追求收益。”資管研究員袁吉偉對記者表示，未來投資者所面臨的投資理財決策會更復雜，一部分風險偏好較低的投資者可能回流到存款，其他投資者可能重新選擇部分低風險的理財產(chǎn)品。總之，投資者需要更好地了解理財產(chǎn)品特性，購買與自身風險偏好相符的產(chǎn)品。

　　對于未來銀行理財市場在產(chǎn)品端的變化，普益標準研究員陳雪花認為，購買銀行理財產(chǎn)品的投資者相對于其他理財產(chǎn)品的購買者來說風險偏好相對較低，因此風險較低的固收類產(chǎn)品預計會更加受到投資者的青睞，同時“固收+”類產(chǎn)品因將部分資產(chǎn)投資于權益類產(chǎn)品以增厚產(chǎn)品收益，因此在風險可控的情況下，這類產(chǎn)品相對于純固收產(chǎn)品將更受歡迎。另外，創(chuàng)新類產(chǎn)品也將受到投資者的追捧，例如此前發(fā)布的REITs主題、養(yǎng)老主題理財產(chǎn)品均受到投資者的熱捧，隨著銀行理財產(chǎn)品的運作向公募基金對齊，其發(fā)行的產(chǎn)品種類也將不斷豐富。

　　資管機構同臺競技

　　我國資產(chǎn)管理行業(yè)的參與主體廣泛，資管新規(guī)正式實施后，包括銀行、基金、信托、保險資管等機構資產(chǎn)規(guī)模有望進一步擴大，各類資管機構將同臺競技，如何用自身特色贏得投資者，服務好投資者也成為各類資管機構接下來展業(yè)面臨的必答題。

　　業(yè)內人士指出，隨著各機構完成凈值化轉型，具備主動管理優(yōu)勢的機構具備更強的競爭優(yōu)勢，其中在產(chǎn)品設計、資產(chǎn)配置能力方面突出的銀行理財子公司和公募基金有望脫穎而出。

　　中基協(xié)此前發(fā)布的《2020年全國公募基金投資者狀況調查報告》中顯示，在受調查人群中，個人投資者投資公募基金的主要資金來源為“從存款轉入”“新增收入”，分別有76.3%和74.5%的投資者符合此選項；“從銀行理財產(chǎn)品轉入”以及“從股票轉入”為次選擇，分別有37.6%、35.8%的投資者選擇，可見公募基金正逐漸受到投資者的青睞。

　　光大保德信固收低風險投資部總監(jiān)沈榮表示，從公募基金的角度看，由于其投資者對凈值化產(chǎn)品的接受程度較高，投資者教育較為完善，凈值化轉型對公募基金的規(guī)模沖擊將較小，加上近年來互聯(lián)網(wǎng)銷售平臺對公募基金的宣傳，公募基金客戶群體進一步擴大。未來公募基金將繼續(xù)發(fā)揮其規(guī)范運作、投研體系成熟、投研實力相對突出的優(yōu)勢，為投資者提供更加專業(yè)的標準化資產(chǎn)管理服務。

　　“資管新規(guī)對基金產(chǎn)品投資資產(chǎn)集中度、投資范圍、產(chǎn)品分類、產(chǎn)品質押融資等方面進行了規(guī)范，對投資者來說，投資公募產(chǎn)品更加透明、規(guī)范，但同時對投資者專業(yè)知識要求也相對較高，會在基金選擇與底層資產(chǎn)分析方面考驗投資者。”光大銀行分析師周茂華指出。

　　當然，作為資管市場多年的“主力軍”，銀行理財產(chǎn)品依然存在吸引力。植信投資研究院副院長劉濤認為，銀行理財產(chǎn)品總體穩(wěn)健、準入門檻較低、線下銷售渠道對中老年客戶更具親和力、客戶群體黏性較高等；同時，近年來一些大中型銀行也在不斷增強自身投研能力，或與外部專業(yè)投顧合作，由于主打中低風險理財產(chǎn)品，加之以固定收益類產(chǎn)品為主，資產(chǎn)標的安全性更高，其產(chǎn)品收益的波動性總體可控。

　　面對眾多資管機構，投資者又該如何抉擇？袁吉偉表示，對普通投資者而言應根據(jù)機構專業(yè)優(yōu)勢選擇資管產(chǎn)品，諸如銀行理財一直都是非常穩(wěn)健的，比較適合風險偏好比較低的投資者；公募基金投研能力更強，在權益資產(chǎn)的把控上更專業(yè)，想要配置權益資產(chǎn)，可以購買公募基金；私募基金、信托等屬于私募產(chǎn)品，門檻較高，主要適合高凈值客戶。

　　加強投資者教育

　　隨著資管新規(guī)落地，金融產(chǎn)品類型將越發(fā)豐富、結構更加復雜、產(chǎn)品展示方式也會更加專業(yè)，對普通投資者理財?shù)膶I(yè)能力提出了更高的要求，在此背景下，加強投資者教育工作已迫在眉睫。

　　去年9月30日，財政部發(fā)布《資產(chǎn)管理產(chǎn)品相關會計處理規(guī)定(征求意見稿)》，明確資產(chǎn)管理產(chǎn)品的會計處理，將嚴格實施新金融工具準則(IFRS9)。該新規(guī)已于今年1月1日起正式實施，其統(tǒng)一規(guī)范了各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品的估值方式，進一步推進從攤余成本法轉向市值法的進程。

　　“在此前產(chǎn)品估值通常使用攤余成本法下，理財產(chǎn)品底層資產(chǎn)溢價與折價會在其剩余期限內平均攤銷并每日計提收益，因此理財產(chǎn)品的凈值曲線相對平滑，但并未實時反映底層資產(chǎn)的收益表現(xiàn)。如今，采用市值法的產(chǎn)品隨投資標的凈值上下波動，更真實反映市場變化，可充分向投資者展示產(chǎn)品的凈值風險。”陳雪花指出。

　　對于曾習慣通過預期收益率挑選產(chǎn)品的投資者，現(xiàn)在又該如何挑選凈值型理財產(chǎn)品？陳雪花表示，首先，投資者可以看理財產(chǎn)品的業(yè)績比較基準，它是衡量產(chǎn)品在某一期間內的業(yè)績中樞，通常有成立以來年化收益率、近三個月年化收益率等指標；其次，投資者還可以查看理財產(chǎn)品的凈值走勢，一款好的凈值型理財產(chǎn)品投資目標更偏向于“穩(wěn)”，其凈值曲線一般呈現(xiàn)平穩(wěn)向上的趨勢；最后，新產(chǎn)品發(fā)售時沒有歷史業(yè)績做比較，投資者還可以參考業(yè)績比較基準來判斷收益目標。

　　“理財產(chǎn)品從預期收益型轉化為凈值化運作，對投資者來說意味著更真實的風險收益反饋，潛在的凈值波動也將加大，甚至不排除個別產(chǎn)品階段性破凈可能，投資體驗可能受到影響。對銀行來說，在剛兌文化尚未完全破除的情況下，投資者教育已成為保證資管新規(guī)順利實施的重要前提。”王一峰坦言。

　　王一峰進而對投資者建議：當面臨更多元選擇，投資者應結合風險偏好，選擇與自身風險承受能力相匹配的產(chǎn)品；同時，當前理財產(chǎn)品銷售管理更加規(guī)范，對產(chǎn)品屬性、業(yè)績比較基準等信息披露更為完善，投資者購買前應仔細了解相關產(chǎn)品信息；此外，對于部分低風險偏好投資者，如果確實對保本產(chǎn)品有較強需求，可考慮轉為定期存款、大額存單等替代產(chǎn)品。